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德邦证券:给予中煤能源买入评级

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2024-09-18 【 字体:

德邦证券股份有限公司翟堃,薛磊,谢佶圆近期对中煤能源进行研究并发布了研究报告《中煤能源:Q2业绩同比增长,中期分红凸显投资价值》,本报告对中煤能源给出买入评级,当前股价为12.96元。

中煤能源(601898)

投资要点

事件:公司发布2024年半年度报告。公司24H1实现营业收入929.84亿元,同比-14.97%;归母净利润97.88亿元,同比-17.3%;扣非归母净利润96.56亿元,同比-17.80%。分季度看,公司Q2实现营业收入475.89亿元,同比-5.2%,环比+4.8%;归母净利润48.18亿元,同比+3%,环比-3%;扣非归母净利润47.64亿元,同比+3.2%,环比-2.6%。

煤炭业务:Q2商品煤产销环比回升。1)2024H1,公司实现商品煤产量/销量为6650/13355万吨,同比-0.9%/-8.9%,其中自产商品煤销量6619万吨,同比+2.1%;贸易煤销量6,437万吨,同比-15.5%。2024H1,公司自产煤售价为584元/吨,同比-6.4%;吨煤成本292.88元,同比+2.7%。2)分季度看,2024年二季度公司实现商品煤产量/销量3377/6968万吨,同比-0.15%/-3.07%,环比+3.18%/+9.1%。自产煤吨煤综合售价570.6元,同比-1.03%,环比-4.57%;吨煤综合成本294.7元,同比-1.07%,环比+1.28%;吨煤毛利276元,同比-1.0%,环比-10.1%。

煤化工业务:成本优化对冲量价影响。1)2024H1,公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量为76/118.3/85.9/28.1万吨,同比+1.5%/-1.3%/-11.5%/-3.8%。2024H1,公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为6955/2167/1773/2178元/吨,同比+0.8%/-12.8%/+0.2%/-9.8%;成本为5866/1470/1705/1303元/吨,同比-3.1%/-12.9%/-13.6%/-6.3%;2)分季度看,2024年二季度公司实现聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵销量分别为38.7/63.2/46.3/15.1万吨,同比+0.8%/+14.1%/-0.2%/-11.7%,环比+3.8%/+14.7%/+16.9%/+16.2%。2024年二季度公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价为7058/2106/1857/2115元/吨,同比+4.4%/-4.8%/+9.1/-11.2%,环比+3.1%/-5.9%/+10.9%/-6%;成本为5834/1391/1674/1120元/吨,同比-0.41%/-8.18%/-7.1%/-24.6%,环比-1.1%/-10.91%/-3.8%/-26%。

货币资金充裕,特别分红&中期分红彰显投资价值。截至2024H1,公司拥有货币资金942.27亿元,同比+1.6%;二季度资产负债率为47.97%,同比下降1.91PCT,充裕的货币资金为公司现金分红提供有力保障。2024年8月,公司向全体股东派发特别分红,每股分派0.113元,合计派发金额15亿元。2023年公司合计总派息为73.6亿元,对应8/23日收盘价股息率4.3%。8月23日,公司发布2024年中期利润分配方案,公司中期分红率30%,每股分派0.221元,合计派发现金29.4亿元。

产业协同深化,远期成长可期。煤炭方面,里必煤矿、苇子沟煤矿等项目预计在2025年建成投产,公司中长期产量仍有增长空间;煤化工方面,下属全资子公司中煤陕西公司榆林煤炭深加工项目已核准,项目含盖220万吨甲醇/年、90万吨聚烯烃/年,2024年6月,1套EVA和3套聚烯烃装置已正式开工建设,主要生产系列高端聚烯烃产品;电力方面,安太堡2×350MW低热值煤发电项目将于24年建成投产,乌审旗电厂项目24年已于7月开工建设。

盈利预测:我们预计公司2024-2026年合计收入分别为2071/2087/2100亿元,归母净利润分别为197/208/224亿元,EPS分别为1.48/1.57/1.69元,PE分别为8.73/8.24/7.68倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;油价下跌拖累化工品价格

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.08%,其预测2024年度归属净利润为盈利171.71亿,根据现价换算的预测PE为9.97。

最新盈利预测明细如下:

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