由于潜在的不确定性，近期多家机构下调了标普500指数年终目标位，不过认为宏观经济因素的日益明确有望进一步改善市场情绪。

美股调整是否结束

对美国经济降温，高估值和关税的担忧扰动下，标普500指数上周一度较2月中旬高位回落超10%，进入回调区间。随后，美联储维持年内降息预期和特朗普贸易立场出现乐观信号让三大股指企稳回升。

与年初的乐观相比，宏观环境的变化让机构开始调整自己的目标。

高盛近日将标普500指数的2025年底目标从6500点下调至6200点。“我们的修正反映了近期下调的GDP增长预测、更高的假设关税税率以及不确定性水平，而这种不确定性通常与股票风险溢价相关。”该机构首席美国股票策略师科斯廷（David Kostin）写道。

加拿大皇家银行美国股票策略主管卡尔瓦西娜（Lori Calvasina）也将她对标普500指数的年终目标从6600点下调至6200点。“出现10%的跌幅之后，进一步的回调并非不可避免。从现在到12月，股票市场的道路变得更加艰难，逆风更强劲。”

华尔街著名多头、Yardeni Research创始人雅德尼（Ed Yardeni）将标普500指数“最佳情形”目标从7000点下调至6400点。他认为，特朗普的关税决定和政府精简引发的动荡显然正在对经济进行压力测试。“很少有熊市在没有伴随衰退的情况下发生。另一方面，负面的财富效应可能会导致自我实现的衰退。不过如果没有经济衰退的迹象，今天的高估值可能会持续下去。”

一些机构认为，美股有望迎来企稳回升。

摩根大通表示，不认为与关税相关的头条新闻是最近市场调整背后的主要催化剂。根据该行首席策略师帕尼格里佐格鲁（Nikolaos Panigritzoglou）团队的报告，标普500指数市值蒸发5.5万亿美元很可能是由两种类型的资产调整头寸造成的，而不是投资者对潜在衰退的担忧。“在我们看来，最有可能的罪魁祸首是股票对冲基金，特别是两类：股票量化对冲基金和TMT行业对冲基金。”

摩根大通表示，标普500指数接近触底是有可能的。“如果美国股票ETF继续像今年迄今为止那样看到资金流入，那么近期美国股市的调整大部分很有可能已经过去。”

摩根士丹利认为，标普500指数目前徘徊在一个可能引发技术反弹的区域。“我们坚持此前的观点，5500点应该为周期性、成长型股票引领的可交易反弹提供支持，这些股票受到的打击最严重，空头基数最大。”

美国银行给出了相对保守的入场目标。“情绪/定位/价格信号表明股票调整尚未完全结束；一旦美国银行FMS（基金经理调查）现金飙升至4%以上，企业债利差接近400个基点，股票外流加速，可以在5300点左右抄底买入标普500指数。”

多元化策略卷土重来

随着近年来美股的强劲表现，美国家庭在该资产类别中的持有比例创下历史最高水平，整体财务风险敞口不断扩大。与此同时，ETF等低成本工具及大量金融衍生品推出也满足了投资者的各种需求。

今年以来，一些曾经被遗忘的资产反弹。在经历了四年的亏损之后，长期国债因避险需求和美国经济增长降温的迹象而卷土重来。iShares 20+年期国债ETF在过去八周中有七周击败了股票ETF，这是自2014年以来从未发生过的事情。所谓的60/40（60%股票+40%债券）策略模型今年的表现大幅优于权益市场。

与此同时，传统资产避风港——黄金屡屡创下历史新高，并突破了3000美元的里程碑。

有迹象表明，大笔资金正逃离美国股市，在其他地方寻求更好的回报。根据美国银行的最新调查，机构正以有史以来最快的速度从美国撤资。美银证券股票策略师哈特内特（Michael Hartnett）表示，3月份客户在美国股市的多头头寸减少了40个百分点（﹢35%→-6%），这是调查有史以来最大的跌幅。欧洲股市的配置跃升至2021年7月以来的最高水平，同时现金水平也以2021年12月以来的最快速度增长。

更复杂的交易也在发挥作用，例如根据价值或动量等特征选择股票的量化策略。随着美股迅速调整，彭博GSAM美国股票多因素指数在过去四周逆势上涨。机构Altfest个人财富管理公司的高级投资组合经理珀达尔（Mayukh Poddar）表示：“在这段动荡时期，多元化已经实现了其应有的收益。”

纽约梅隆固定收益主管弗拉海福（John Flahive）指出，大部分投资者，尤其在过去三四年里习惯于逢低买入，这种策略获得了很大成功。“也许你需要学会适应，有时候股票价格不会迅速反弹。”

AQR资本管理公司北美投资组合解决方案组负责人赫奇特（Pete Hecht）表示，随着美国股市估值紧张、科技股集中度持续存在以及增长前景变得模糊不清，谨慎的做法是考虑各种策略，而并不是始终坚持美股多头。“我认为投资者需要比平时更加依赖多样化策略。”

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樊志菁

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