黄金正在经历一场剧烈的多空博弈，这种剧烈波动反映了黄金资产正处于一个关键转折点。

在最新披露的基金一季报中，基金经理对黄金股展示出了截然不同的调仓方向。一些重仓多年的基金经理选择清仓式减持黄金股，而另一些基金经理则不惧高位，继续买入黄金资产。

这场关于黄金的投资策略之争正在悄然展开。

华泰柏瑞基金总经理助理、基金经理董辰从2020年四季度便开始重仓黄金股，以他管理的华泰柏瑞富利为例，2021年一季度时，该基金前十大重仓股中一度有6只都是黄金股；截至2024年末，该基金仍然重仓了中金黄金、山金国际，其中山金国际自2021年一季度开始已经重仓了近四年之久。

但就在今年一季度，董辰却大幅减持了黄金股，前十大重仓股中已经完全没有黄金股的身影，取而代之的则是华菱钢铁、保利发展、招商蛇口、顺丰控股、华电国际等。

董辰的减仓并非无迹可循，拉长时间来看，他从2024年二季度便开始逐步减持黄金股，不仅将紫金矿业调出前十大重仓股，而且将中金黄金和山金国际的仓位从9%以上减持到5%左右。此外，董辰此前也曾表示，投资会遵循公司质量、景气度和成长空间的性价比切换策略，金融周期类主要围绕宏观和行业自上而下选股。

就在这位重仓黄金股长达四年的基金经理选择撤离时，也有基金经理选择新进入场。

一季报显示，中欧基金基金经理袁维德在今年一季度大举买入黄金股，他管理的中欧价值智选回报新进重仓了山东黄金、赤峰黄金，分别加仓至第一、十大重仓股。其中，赤峰黄金为今年A股中涨势最猛的黄金股，年内涨幅达73.61%。

此外，许炎管理的富国成长策略在一季度重仓买入老铺黄金，董理管理的兴全趋势、翟相栋管理的招商优势企业新进买入紫金矿业，李崟管理的招商行业精选更是大举买入了赤峰黄金、山金国际、山东黄金等多只黄金股。整体来看，Wind数据显示，紫金矿业A股以10.51亿股的增持股数，成为一季度公募基金增持最多的个股。

基金经理的调仓分歧折射出黄金定价逻辑的复杂性。与此同时，市场共识似乎逐渐浮现：随着关税预期落地，黄金的风险溢价可能短期回落，叠加此前大量投资者追高买入黄金股和黄金基金，这些资金获利了结的需求也将扰动市场，黄金波动可能加剧。